恒林配资国联民生证券：握续高分成回馈鼓动看守中国宏桥“推选”评级

业绩增长的主要原因包括全球算力产业的发展，推动了服务器和数据中心建设需求的上升，从而带动了公司通讯连接器产品订单的增长。此外，公司客户SOLTECENERGIASRENOVABLES,S.L.U.的重组已获法院批准，相较于上年同期，公司在本报告期内不存在对该客户单项计提的大额坏账准备。

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　　国联民生证券发布研报称，铝行业紧均衡形式握续，铝价核心上移，绿色动力转型助力永久发展。瞻望中国宏桥（01378）2026-2028年公司将已毕归母净利368.5亿元、377.4亿元和390.3亿元，对应现价的PE永诀为8、8和8倍，看守“推选”评级。

　　国联民生证券主要不雅点如下：

　　公司发布2025年年报

　　1）功绩：2025年公司已毕营收1623.5亿元，同比加多4.0%，归母净利润226.4亿，同比加多1.2%；25H2营收813.1亿元，环比+0.3%，归母净利102.8亿元；2）分成：2025年拟派发股息每股165港仙，现款分成约144.2亿元，分成率63.7%，对应3月24日股价的股息率4.8%。

　　电解铝：产销踏实，铝价飞腾盈利进步

　　1）量：25年公司电解铝销量582.4万吨，同比基本握平，其中25H2销量291.8万吨，环比基本握平；2）价：25年铝价20721元/吨，同比+4.0%，其中25Q4铝价21534元/吨，在线配资炒股环比+4.0%；3）本&利：2025年吨铝坐褥本钱1.30万元，单吨毛利0.52万元，同比+0.09万元，其中25H2吨铝坐褥本钱1.27万元，单吨毛利0.59万元，环比+0.14万元。

　　核心看点

　　1）产业链一体化布局完善。公司电解铝合规产能645.9万吨，甘休2025年5月，山东产能497.1万吨，云南产能148.8万吨；氧化铝产能2100万吨，其中国内产能1900万吨，印尼产能200万吨；公司联营的几内亚铝土矿形状产能5000万吨，公司握股22.5%，折算权柄产能1125万吨。公司铝土矿、氧化铝、电解铝一体化布局完善，原料保险才调强。2）电解铝产能向云南调遣，绿电助力永久发展。2019年公司启动将电解铝产能向云南调遣，云南电源以水电为主，双碳布景下，绿色铝溢价进步，有助于公司永久发展。3）参股几内亚铁矿石形状，横向拓展铁矿石资源。公司子公司魏桥铝电及WinningLogistics

　　各自握有WCH的50%股权，而WCH迤逦领有几内亚西芒杜铁矿石形状中铁矿山1号区块及2号区块配置和坐褥铁矿石的权柄，异日魏桥铝电有望享有相应的铁矿石投资答复。

　　风险教导：国际新增产能超预期开释，云南电解铝形状滞后，铝需求不足预期。